Новый импульс к трансформации российского фондового рынка придали поручения президента Владимира Путина, данные по итогам съезда Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП). Ключевая инициатива предполагает отказ от унифицированных требований к доле акций в свободном обращении (free-float) и переход к гибкой системе, привязанной к масштабу бизнеса эмитента. Параллельно с этим государство инициирует создание нового механизма защиты прав миноритарных акционеров, что сигнализирует о стремлении найти баланс между интересами крупных эмитентов и розничных инвесторов.
Разделение требований к free-float
Действующая система допуска ценных бумаг к организованным торгам на Московской бирже, закрепленная в Положении Банка России № 534-П, длительное время оперировала едиными количественными критериями. В настоящее время для включения акций в Первый котировальный список (при капитализации эмитента свыше 60 млрд рублей) free-float должен составлять не менее 10%. Для Второго уровня листинга в качестве временной льготы, введенной с 1 ноября 2025 года и действующей до 30 июня 2027 года, порог снижен до 1%. Такая мера призвана стимулировать первичные размещения и упростить получение публичного статуса для новых игроков, однако создает дисбаланс: для компаний малой и средней капитализации сохраняется риск низкой ликвидности, а для гигантов с размытой структурой капитала — избыточного объема бумаг в обращении.
Суть поручения президента, которое должны исполнить правительство и Центральный банк до 1 августа 2026 года, заключается во внедрении дифференцированного подхода. Для эмитентов с высокой рыночной стоимостью бизнеса предполагается снижение порога free-float. Крупные корпорации нередко сталкиваются с тем, что вывод значительного пакета на рынок размывает контроль и создает излишнюю волатильность, поэтому снижение порога до, например, 5–7% рассматривается как способ сохранения устойчивости «голубых фишек». Для менее крупных эмитентов требования, напротив, планируется ужесточить, сохранив или повысив минимальную долю бумаг. Эта логика направлена на сокращение возможностей для манипулирования рынком в узких бумагах и повышение ликвидности акций второго и третьего эшелонов.
Новая архитектура защиты миноритариев
Второй значимый блок поручений касается создания координационного механизма по защите прав миноритарных акционеров. Ответственными назначены премьер-министр Михаил Мишустин, глава ЦБ Эльвира Набиуллина и генеральный прокурор Александр Гуцан. Подключение к разработке Генеральной прокуратуры наряду с финансовым регулятором является беспрецедентным шагом.
Актуальность инициативы продиктована чередой корпоративных конфликтов, выявивших уязвимость владельцев небольших пакетов акций. В российском правовом поле под миноритарием понимается акционер, чей пакет не позволяет единолично контролировать принятие решений в публичном акционерном обществе. Действовавшие ранее механизмы судебной и административной защиты показали недостаточную эффективность в условиях, когда мажоритарные акционеры или государство инициируют процедуры деприватизации, делистинга или изъятия активов. Эксперты отмечают, что речь идет не столько о создании нового бюрократического органа, сколько о выработке протокола согласования действий между различными ведомствами в ситуациях, угрожающих стабильности фондового рынка и правам розничных инвесторов. Цель — обеспечить предсказуемость и минимизировать косвенный ущерб для публичного рынка при реализации государством надзорных или имущественных претензий к крупным держателям активов.
