В мае 2026 года российский бюджет впервые с момента резкого обострения ближневосточного кризиса получил значительный объём дополнительных нефтегазовых доходов. Их сумма достигла 175 млрд рублей, тогда как в апреле показатель составлял лишь 21 млрд рублей. Совокупные налоговые поступления от нефтегазового сектора за отчётный месяц выросли до 679 млрд рублей, что на 32% превышает уровень мая 2025 года. Скачок сверхдоходов запустил механизм конвертации валюты для пополнения Фонда национального благосостояния в рамках бюджетного правила, что немедленно отразилось на валютном рынке: рубль ослаб до 11 рублей за юань на Московской бирже.
Бюджетное правило и расчёт дополнительных нефтегазовых доходов
Действующий механизм фискальной стабилизации предполагает, что Министерство финансов ежемесячно определяет базовый уровень нефтегазовых доходов. Для мая 2026 года он был установлен в размере 504 млрд рублей. Фактический объём поступлений — 679 млрд рублей — превысил базовую планку, в результате чего разница, именуемая дополнительными нефтегазовыми доходами, составила 175 млрд рублей. Именно эта сумма подлежит направлению на покупку иностранной валюты и зачислению в Фонд национального благосостояния (ФНБ). Противоположная ситуация — недобор относительно базового уровня — требует продажи валюты из ФНБ для компенсации выпадающих доходов.
Базовый уровень привязан к цене отсечения нефти сорта Urals, которая ежегодно индексируется. В 2026 году она составляет порядка $60–62 за баррель. Вся конъюнктурная рента, образующаяся при превышении фактической цены над ценой отсечения, стерилизуется в суверенных резервах. Таким образом, рекордные 175 млрд рублей дополнительных поступлений напрямую свидетельствуют о существенном улучшении ценовой конъюнктуры и физических объёмов экспорта в мае.
Природа майского скачка: от ближневосточного шока к ценовому ралли
Эскалация конфликта на Ближнем Востоке в конце февраля 2026 года первоначально обрушила дополнительные нефтегазовые доходы России почти до нуля. В марте и апреле они оставались минимальными: инвесторы закладывали риски глобальной рецессии, а логистические цепочки подверглись перестройке. Однако к маю проявились два мощных проинфляционных фактора: во-первых, сокращение физических поставок нефти из зоны Персидского залива из-за угроз судоходству в Ормузском проливе; во-вторых, устойчивый дисконт российской нефти, ранее достигавший $15–20 за баррель, заметно сузился на фоне дефицита средне- и тяжёлых сернистых сортов на мировом рынке.
Кроме того, рост поступлений НДПИ и экспортной пошлины в мае связан с лагом в налоговом администрировании: апрельские котировки Urals, по которым рассчитываются основные налоги за май, уже отражали взлёт цен выше $75 за баррель. В совокупности это привело к первому за три месяца значимому профициту нефтегазовых доходов над базовым уровнем.
Влияние на валютный рынок и курс рубля
Согласно регламенту бюджетного правила, Минфин с 7 июня приступит к ежедневным операциям по покупке иностранной валюты на сумму дополнительных доходов за май. Ежедневный объём конвертации составит порядка 8,3 млрд рублей, что эквивалентно примерно 750 млн юаней. Именно перспектива этих операций и частичная авансовая покупка валюты участниками рынка спровоцировали ослабление рубля на Московской бирже до 11 рублей за юань.
До объявления майских показателей курс колебался в диапазоне 10,4–10,7 рубля за юань. Выход статистики, указавшей на почти восьмикратное увеличение дополнительных доходов по сравнению с апрелем, одномоментно сместил баланс спроса и предложения в пользу юаня. Локальное ослабление национальной валюты до 11 рублей за юань стало прямым следствием ожидаемого выхода Минфина на валютный рынок в качестве крупного нетто-покупателя.
Значение для ФНБ и макроэкономической стабильности
Пополнение Фонда национального благосостояния на 175 млрд рублей после трёхмесячного перерыва восстанавливает кумулятивный объём ликвидных резервов в юанях и золоте. С начала года совокупный объём дополнительных нефтегазовых доходов, конвертированных в валюту, достиг 230 млрд рублей. Это укрепляет «подушку безопасности», позволяющую абсорбировать шоки доходной базы и финансировать дефицит федерального бюджета при неблагоприятной конъюнктуре.
Эксперты подчеркивают, что майский скачок — первый устойчивый сигнал восстановления нефтегазовых сверхдоходов после острого стресса февраля. Если ценовая конъюнктура на Ближнем Востоке сохранится, во втором полугодии Минфин может вернуться к ежемесячным интервенциям, сопоставимым с рекордными уровнями 2024 года. Это, в свою очередь, продолжит оказывать повышательное давление на пару рубль/юань, сдерживая избыточное укрепление национальной валюты и поддерживая доходы экспортёров.